汽车及零部件行业点评：乘用车需求无忧

 中汽协发布4月数据，4月汽车销量为212.2万辆，同比增长6.3%，环比下降13.0%，而乘用车销量为177.9万辆，同比增长6.6%，环比下降13.5%，商用车销售34.3万辆，同比增长5.4%，环比下降10.6%，新能源汽车销售31,772辆，同比增长131.1%。

    评论

    乘用车需求同比增速虽有所放缓，但预期5月会回升至10%左右。与3月9.9%的同比增速相比，4月乘用车销量增速回落3.3ppt，但我们认为主要是由于4月30日为节假日和东部11省从4月1日推行国5排放标准的影响。从5月初的销量数据来看，5月销量增速预计会回升至10%左右。

    地区差异加大，汽车金融开始推需求有所拉动。从我们的草根调研和上市公司调研看，由于2016年各省的经济情况出现较大差异，因此去产能任务较重的河北、山东等省需求放缓较为严重，而华南和华东经济结构相对较好的省份则需求更为旺盛。此外，我们在草根调研时发现，汽车金融公司的审批通过率今年明显有所提升，因为汽车金融审批通过率而新增的需求能拉动2%左右的增速（比如某月销量在300辆左右的4S店，汽车金融审批通过率每月提高5~6单）。

    自主品牌市占率持续提升，市场竞争有所加剧，稳定终端价格是关键。从我们的草根调研看，由于自主品牌SUV市场在3月底以来竞争显著加剧。往前看，我们认为5~8月乘用车销量有望受低基数的影响而保持8~10%左右的同比增速，各车企2Q16的净利润增速关键看各车企能否在市占率和终端折扣之间找到平衡，避免出现终端价格大幅走低导致消费者持币观望现象的出现。

    估值与建议

    建议加大对乘用车板块的配置力度，推荐长安A/B，广汽H，东风H和长城A/H。对A股投资者而言，今年年初以来以白酒为代表的可选消费明显跑赢大盘，因此乘用车作为仅次于房地产的第二大个人可选消费，有望受到需求复苏确认和市场风格切换的双重利好；对于H股投资者而言，此前对于乘用车需求的过分担忧在4月和5月周度数据的刺激下会有效舒缓。