汽车后市场深度报告：阳光充足、万物生长

    供需两端新变化激活行业七亿市场空间。

    汽车后市场指汽车售出后在使用、转让、拆解等全过程中涉及到的各种服务，总体而言，汽车后市场利润率进高于汽车制造业。目前我国平均车龄约4年，我国汽车后市场发展处初级阶段，其有高度分散、政策滞后、信息不透明等特征。“保有量+车龄”双轮驱动汽车后市场需求端高速增长，其中汽车维修养护业为目前我国后市场最大子行业，未来几年有望保持20%左右年复合增速。“政策催化+互联网改造”提升后市场供给端运营效率，2014年以来以反垄断为核心的系列政策及改革将逐步破除汽车后市场各类政策瓶颈，有利于汽车后市场挣脱枷锁健康成长；与其它成熟汽车市场不同的是，在我国汽车后市场发展的初级阶段，互联网就已深入渗透进来，必将加速行业整合。

    美国汽车工业发展成熟，其后市场发展特点值得我国借鉴。

    高保有量+高平均车龄+完善的政策法规为美国汽车后市场提供了健康成长的肥沃土壤，并孕育出了后市场巨头公司，我们选择了全美最大汽配违锁企业AUTOZONE及主要专注于提供汽车底盘及轮胎维修服务的企业MoroMufflerBrake进行分析，前者通过“直营+线上线下结合”成为汽配龙头，后者通过“直营+收购”成为汽修龙头。随着我国汽车后市场政策放开，并借助互联网的深度渗透，我国独立汽修违锁有望复制MoroMufflerBrake模式，自营做出品牌后通过并购实现规模化发展，高效精准的物流配送及库存管理至关重要。

    我国汽车后市场尚处野蛮生长阶段，线上与线下双向云动。

    仍市场规模、互联网改造、政策改革三个维度比较，后市场子行业里目前我们最看好事手车和养护维修行业。二手车及维修养护行业未来几年均存在七亿级发展空间。互联网深度渗透事手车行业，极大地消除信息不对称提高行业运营效率。汽车维修保养“从线上到线下”与“仍线下到线上”交织，核心点在于集聚小b从而吸引前端大B和后端C最终打通B2b2C全通道。“从线上到线下”的具型有淘汽系(档口+亐修)，“仍线下到线上”的具型企业有华胜汽修。

    上市公司积极探索汽车后市场，优选“资源整合者”。

    上市公司里整车企业(如上汽集团)、传统4S店(如庞大集团)、零配件制造商(青岛双星、金固股份、德联集团、隆基机械)均积极涉足汽车后市场。我们认为后市场供需两端均在发生深刻变化、汽车后市场的巨大空间毋庸置疑；相较于资源创造者，我们更看好资源整合者，同时应该跳出二级市场这口“井”，放宽眼界、抛弃慢鱼，目前阶段我们更看好利用自身主业优势去进行线上线下拓展的零部件公司。